[재무관리의 기초] 재무관리의 목표, 화폐의 시간가치, 재무적 현금흐름

1. 재무관리의 목표

기업의 투자(자본예산)와 자본조달에 관한 의사결정

🖍 기업재무(투자안의 자본가치, 자본구조이론, 배당정책 등)와 재무학(선물, 옵션, 스왑 등)

(1) 장부가액과 내재가치, 그리고 시장가치

재무상태표
자산(장부가치)	부채
	자본(장부가치)
NPV

$$ V = B + S(BV) + NPV $$

재무상태표
자산(시장가치)	부채
	자본(장부가치)
	NPV

$$ V = B + S(IV) $$

🖍 장부가치BV(회계적 가치), 내재가치IV(재무적 가치, 이론적 가치), 시장가치MV(시장에서 거래되는 가치)

 

$$\begin{split}
V & = B + S(BV) + NPV \\
& = B + S(IV)
\end{split}$$

📝 1주당 기준

$\begin{split}
S(IV) \div n & \lesseqqgtr P^* (IV) \\
& \lesseqqgtr P_0(MV)
\end{split}$

 

(2) 재무관리의 목표

기업가치 극대화(Max V) = 자산가치의 극대화(Max A) = 타인자본+자기자본 가치의 극대화(Max B+S) = 자기자본 가치의 극대화(부채가치가 고정되어 있다고 가정, Max S) = NPV 극대화(Max NPV) = 자본비용(Min $k_0$)의 최소화(동전의 양면)

 

(3) 회계적 이익의 문제점

이익의 개념이 모호, 화폐의 시간가치를 고려하지 않음, 미래의 불확실성을 고려하지 않음

 

2. 화폐의 시간 가치

📝 화폐의 시간가치가 존재하는 이유(현재의 1원 > 미래의 1원)

실물투자 기회, 인플레이션, 불확실성, 유동성 선호

🖍 원숭이는 화폐의 시간가치를 알고 있었음

(1) 현금흐름의 현재가치 계산

(2) 미래가치 계산

현금흐름의 현재가치에 $(1+k)^n$을 곱한 값

 

(3) 미래가치를 현재가치로 되돌리기

미래가치를 $(1+k)^n$으로 나눈 값

 

(4) 연금의 현재가치 계산

1) 영구연금현가

$ CF \div k $

🖍 성장형 연구연금은 $ CF_1 \div (k - g) $

 

2) 연금현가(n년)

영구연금현가에서 연금이 끝나는 시기의 영구연금현가의 현재가치를 차감한 값 

📝 성장형 영구연금현가(k>g)

 

3) 응용된 연금

현금흐름이 특정 시점 이후에 시작되는 경우

📝 풀이법

<1단계> t시점의 연금현가를 계산, <2단계> 1단계에서 계산한 연금현가의 현재가치를 계산

🖍 위 식들은 모두 기말연금을 기준으로 작성된 식(기초연금은 기말연금에 (1+k)를 곱하면 됨

 

(5) 명목이자율과 실질이자율

$ (1+R) = (1 + r) (1 + \pi) $

🖍 R은 명목이자율, r은 실질이자율 $\pi$는 기대인플레이션율

시차선호	실물투자기회	인플레이션	불확실성
실질이자율r
명목이자율R			위험프리미엄r.p.
할인율

📝 72룰

원금이 2배가 되는 걸리는 시간(이자율이 2%라면 2배가 되는데 72/2≌36년)

 

(6) 이산복리 실효이자율과 연속복리 실효이자율

1) 이산복리 실효이자율

명목이자율을 연이자지급 횟수로 나누고 다시 1을 더한 후 이자지급횟수로 제곱한 값

2) 연속복리 실효이자율

 

3. 재무적 현금흐름

자산 현금흐름(FCFF)	청구권자 현금흐름(FCFD + FCFE)
1. $ OCF = EBIT(1-t) + D $	$$ I - \Delta NCL \quad \cdots \quad FCFD $$
2. $ - \Delta NWC $
3. $ - \Delta NCA + D $	$$ NI - \Delta S \quad \cdots \quad FCFE $$
4. $ I \cdot t $

🖍 이자비용의 절세효과는 $k_d(1-t)$로 할인율에 반영하거나 현금흐름(분모)에 $I \cdot t$를 가산함(특별한 언급이 없다면 할인율에 반영함)

🖍 자산측 현금흐름을 통합하여 '$ FCFF = EBIT(1-t)-\Delta A $'로 표시할 수도 있음(여기서 $ \Delta A$는 총자산에서 비이자발행부채와 비영업자산을 차감한 값)

📝 비이자발생부채와 비영업자산

유동부채(e.g. 매입채무, 미지급비용), 비영업자산(e.g. 투자부동산, 투자자산, 건설중인부동산 등)