재무관리 이론

1. 이항모형(Binominal Option Pricing Model) 주가의 상승확률이나 하락확률가 무관함, 투자자들의 위험에 대한 태도와는 무관함 🖍 시장이 균형이어서 차익거래가 존재하지 않는다고 가정함 🖍 옵션가격 확률변수는 기초자산인 주가(시장포트폴리오 등은 옵션가격과 무관함) $ uS+mC_u $ $ S+mC $ $=$ $ dS+mC_d $ (1) 무위험채권을 복제하는 방법(무차익원리를 이용) $$ (S+mC)(1+r_f)=uS+mC_u=dS+mC_d \quad \therefore m= -\frac{uS-dS}{C_u-C_d} $$ (2) 헤지확률을 이용하는 방법 1) 위험중립확률P 계산 2) 1기간 산식 3) 2기간 산식 (3) 위험중립모형 (4) 동적델타헷징 2. 블랙-숄즈 모형(Black-..

1. 리스 (1) 자산을 리스하는 경우 (2) 자산을 직접 구매하는 경우 (3) 리스이용자의 순현금흐름 🖍 리스대상자산의 가격 - 부채대체효과 🖍 할인율은 세후타인자본비용을 사용함에 주의 2. VaR(Value at Risk) (1) VaR의 개념 보유한 포트폴리오에서 일정기간 동안 발생할 수 있는 최대손실 가능액 (2) VaR의 특징 VaR은 측정기간에 비례하여 커짐 더 높은 신뢰기간을 설정할수록 커짐 포토폴리오의 VaR은 각 개별자산의 VaR합보다 작거나 같음(포트폴리오 효과) (3) VaR의 측정 수익률분포, 보유기간, 신뢰수준이 결정되면 VaR 계산가능(평균기준 또는 절대기준) 📝 보유기간이 1년이 아닌 경우 수익률의 조정 $ r_{1년}=2r_{6개월}=4r_{3개월}=12r_{1개월} $ 📝 ..

1. M&A의 기초 (1) 내적성장과 외적성장 내적성장은 투자결정과 자본조달결정 등을 통해 기업을 성장시키는 형태를 말하지만 외적성장은 다른 기업과의 결합을 통하여 성장하는 것을 말함 (2) 인수와 합병의 분류 흡수합병(A+B=A), 신설합병(A+B=C), 자산취득(asset), 주식취득(stock) 📝 주식취득의 종류 공개매수(take over bid), 시장매입, 대주주 주식취득 (3) 인수합병의 동기 1) 시너지효과설 영업시너지(수익성 개선), 재무시너지(자본비용 감소) 2) 저평가설 토빈의 q가설(= 시장가격 / 대체가격) 🖍 1보다 작은 저평가, 1보다 크면 고평가 3) 경영자주의 경영자는 자신의 효용극대화를 위해 큰 회사를 선호 4) 대리이론 외부적 인수합병이 가능하다는 사실은 경영자 전횡에 ..

1. 국제재무관리의 기초 (1) 국제재무관리의 추가적 위험 1) 환위험 환율변동에 따른 기업 현금흐름 변동위험 2) 국가위험 지정학적 리스크, 국가 리스크(법규제 등) (2) 환율표시방법 직접표시방법(1달러 당 ₩1,000), 간접표시방법(₩1당 $0.001) 🖍 우리나라는 직접표시방법 (3) 호가스프레드(bid-ask spread) bid price는 금융기관이 고객으로부터 외환매입시 적용하는 환율(ask price는 반대) 🖍 금융기관 입장에서 네이밍함 (4) 환율의 종류 1) 기준환율 자국 통화와 기축 통화 간 환율(e.g. 우리나라와 달러 간 환율₩/$) 2) 교차환율 기축통화와 제3국통화간 환율(e.g. 달러와 엔화 간 환율$/¥) 3) 재정환율 자국 통화와 제3국 통화간 환율(e.g. 우리나라..

1. 선물의 기초 (1) 선물거래와 현물거래 구분 현재시점 만기시점 현물거래 매매계약 체결 & 대금결제 상품의 인수도 선물거래 매매계약 체결 대금결제 상품의 인수도 🖍 만기일에는 선물가격($F_T$)과 현물가격($S_T$)가 같아짐(베이시스 수렴의 법칙) (2) 선물거래의 구성 기초자산, 만기일, 선물가격(만기일에 기초자산을 사고 팔 때 적용되는 가격) (3) 선물거래와 선도가격 구분 선물거래 선도거래 거래장소 공인된 거래소 장외시장 거래조건 표준화된 시장 당사자 간 합의 증거금제도 증거금 필요 없음 가격형성 매일 형성됨 계약체결시 한 번 형성 이행보증 거래소가 이행보증 거래당사자 신용 결제방식 일일정산 만기일정산 규제방식 엄격한 규제 자율규제 상품인수도 반대매매 청산 현금인도 만기일에 실물 인수도 (4..

1. 채권 기초 (1) 채권의 가치 (2) 채권의 종류 🖍 할증채(발행가격>액면가격), 할인채(발행가격

1. 위험조정할인율법 (1) 가중평균자본비용법($WACC=k_0$) 위험과 부채의 절세효과를 모두 가중평균자본비용에 반영함 $ MM모형 : NPV = EBIT/k_0 - C_0 $ 🖍 가중치는 목표자본구조$(B/S)^*$로 사용함 (2) 조정현가법(APV법) 영업위험은 할인율에 반영하지만 나머지는 기대 현금흐름에 반영하여 투자안을 평가 $ APV = 기본NPV + 부채사용효과NPV $ $ MM모형 : NPV = EBIT(1-t)/\rho - C_0 + B \cdot t $ (3) 주주가치평가법FTE법 주주 귀속 기대현금흐름을 분석대상으로 그 투자안의 가치를 평가하는 방법 $ MM모형 : NPV = NI/k_e - (C_0 - B) $ 2. 확실성등가법(CEQ법) (1) CEQ의 개념 위험을 CF에 반영함..

1. 레버리지와 주주위험 영업위험+재무위험 손익계산서(I/S) DOL DFL 매출액Sales DOL = EBIT변화율/Sales변화율 =공헌이익/영업이익 =(영업이익+고정영업비)/영업이익 영업비용VC+FC 영업이익EBIT DFL = EBT변화율/EBIT변화율 = 영업이익/세전이익 = (EBT+I)/EBT 이자비용I 순이익EBT 🖍 DCL = DOL$\cdot$DFL = CM/EBT 2. 레버리지와 베타 자산의 베타 \beta_A 자기자본의 베타 \beta_S 자산의 베타 \beta_A 부채의 베타 \beta_B 자기자본의 베타 \beta_S $ \frac{S}{S+B} \beta_L + \frac{B}{S+B} \beta_B(1-t) = \beta_A = \beta_u(1 - t) \frac{B}{V} ..

1. 마코위츠 모형 위험자산만 고려하여 최적자산을 선정(마코위츠 투자선), 무차별곡선과 접점에서 최적선택 (1) 효율적 투자선(경계선) 도출 분산 최소화, 기대수익률 극대화 (2) 최적포트폴리오 선택 효율적 투자선과 무차별곡선의 접점 2. CAPM의 기초 무위험자산도 고려하여 최적자산을 선정(자본시장선), 자본시장선과 무차별곡선과의 접점에서 최적선택 (1) 의의 자본시장이 균형일 때 자산의 기대수익률과 체계적위험($\beta$)의 선형관계 🖍 무위험자산이 존재함을 가정 (2) CAPM의 가정 모든 투자자는 위험회피적이고 기대효용을 극대화함 모든 투자자는 평균-분산기준에 의해 투자 모든 투자자는 투자대상의 미래수익률에 대하여 동질적 기대 투자기간은 단일가간 무위험이자율로 차입과 대출에 제한이 없음(무위험자..

1. 불확실성하의 의사결정 실제성과(오피셜)와 기대성과(뇌피셜)이 다를 가능성 🖍 기댓값$E(X)$, 표준편차$\sigma_X$, 분산($=\sigma_X^2=Var(x)$) 등으로 측정됨 🖍 기대가치 극대화 기준이나 기대효용 극대화 기준으로 평가 🖍 포트폴리오 이론은 평균-분산 기준을 기본가정으로 함 2. 기대효용이론 (1) 기대가치 극대화 $ E(W) = \sum P_i W_i $ 🖍 위험을 고려하지 않는 의사결정 (2) 기대효용 극대화 $ E[U(W)] = \sum P_i U(W_i) $ 🖍 위험을 고려하는 주관적인 의사결정(투자자의 위험에 대한 태도에 따라 달라짐) (3) 기대효용이론 1) 확실성등가CEQ $ U(CEQ) = E[U(W)] = \sum P_i U(W_i) $ 🖍 확실한 부(CEQ)..

1. 자본예산 (1) 자본예산 현금흐름의 측정 증분현금흐름만 자본예산 의사결정에 반영(세후금액으로 측정) 🖍 매몰비용은 고려하지 않고, 기회비용과 부수효과는 고려함 🖍 감가상각비는 비현금비용이므로 고려하지 않고 감가상각비의 절세효과($D \times t$)만 반영함 🖍 이자비용 절세효과($I \times t$)는 현금흐름이 아니라 할인율에 반영함($k_d(1-t)$) 🖍 인플레이션이 있는 경우 명목 현금흐름과 실질 현금흐름을 구분함(감가상각비는 명목현금흐름임) (2) 현금흐름의 추정 투자안의 NPV를 구하는 과정임 0(투자시점) 영업기간(1-n) n(종료시점) 구기계 처분손익과 법인세효과 ΔOCF = EBIT(1-t) + ΔD = (ΔS - ΔO)(1-t) ΔD$\cdot$t 구기계 처분손익과 법인세효과..

1. 절대평가방법 (1) 배당평가모형 주식의 현재가치는 미래 배당 현금흐름의 현재가치임 🖍 주가는 배당락 주가를 말함 (2) 성장기회평가모형 무성장기업의 가치에 성장기회의 가치를 더한 값임 (3) 기업잉여현금흐름 1) 1단계 기업잉여현금흐름FCFF의 값을 산출함 2) 2단계 기업잉여현금흐름FCFF을 가중평균자본비용($k_0$)으로 할인한 값이 부채가치를 포함한 기업의 전체가치가 됨 3) 3단계 기업의 전체가치에서 부채가치를 차감하면 자기자본의 가치가 됨 4) 4단계 자기자본의 가치를 주식수로 나누면 주식의 가치가 산출됨 (4) 주주잉여현금흐름 1) 1단계 주주잉여현금흐름FCFE의 값을 산출함 2) 2단계 주주잉여현금흐름FCFE을 자기자본비용($k_e$)으로 할인한 값이 자기자본의 가치가 됨 3) 3단계 ..